摘要:
1. 選股準則:
(1). 三個主要條件：過去五年高ROE低盈再率經久不變/獨佔/多角化
(2). 兩個充分條件:
A. 上市滿兩年。
B. 公司年盈餘高於新台幣5億元。
2. 盈餘再投資率(盈再率):
(1). 計算資本支出占盈餘比率，是否造成現金周轉不靈。
A. 小於40%是良好、大於80%是地雷。
B. 比配息率更能看出公司是否配的出現金。
(2). 公式：
A. (固資4+長投4-固資0-長投0) / (淨利1+淨利2+淨利3+淨利4)。
B. 盈再率的分子:
固定資產加長期投資增加的部分，等於投資活動 - 固資 - 長投，分母淨利總和即營業活動現金流，盈再率＝投資活動 / 營業活動。
C. 資本支出：
是用於購買機器、廠房、土地，顯示於資產負債表上「固定資產」與「長期投資」兩項。把長期投資也算進來是因有些擴廠係透過轉投資出去的。
(3). 配息率、流動資產比率：可作為參考，兩者之一較高時(>60%)，連帶會造成盈再率較低(較佳)。
(4). 案例：
A. 盈再率200%為警示(例:薪水10萬元買20萬元股票即盈再率200%是危險的)：有2種可能性: 公司被嚴重掏空，另一是資本密集需大量投資的產業，如LCD。
B. 盈再率超過200%絕對不可以買。為了保持安全邊距，盈再率大於80%即地雷股。
3. 計算買進價步驟:
(1). 先計算: 過去5年平均ROE
(2). 設定未來最可能ROE(參考平均ROE，依未來更好/更差作上下增減)
(3). 換算EPS = ROE x最近一期每股淨值(即EPSn=ROExNAVn-1)。
(4). 給定買進價12倍本益比。
A. 買進價=EPSn x1
4. 買賣股原則:
(1). 買股: PER < 12
(2). 賣股:
A. 壞了(ROE<15%)
B. 價格過高(PER>40)
C. 換績效更好標的操作。
5. 配息:公司最高使命是維持高ROE，而非追求成長，若不能維持高ROE，就須把多餘現金還給股東。
心得:
作者的盈再率公式將公司的盈餘再投資金額(比率)限定在安全範圍內。
投資成長型公司，不免會思考它的成長性於何時會到達頂點，透過本書論點，瞭解投資ROE長期維持15%公司，低盈餘再投資，可維持公司在既有固定資產下永續經營的能力。
書中大量引用巴菲特年報，讓人學習到許多巴菲特的投資原則。
如1987年報:「經驗顯示，高獲利公司的業務型態，現在與5年或10年前通常沒有太大差別，當然期間持續在改善產品、服務、製造能力等。但如果是不斷的改變，犯錯的機會反而增加。穩定才是創造高獲利的關鍵。」
<1992年報>
「成長只有當企業將錢投入到可以增加更高獲利的活動上，投資人才有可能受益。換言之，只有當投入的每一塊錢，可以在未來創造超過一塊錢的價值時，成長才有益處。至於那些需要資金但卻只能產出低報酬的公司，成長對於投資人來說反而有害。」
「先不論價格高低，最值得擁有的企業是長期把資金運用在較高報酬投資上的公司，反之則不值得投資。不過這種公司可遇不可求，大半不需要太多的資金，這類企業的股東，常會因公司配發大量股息或買回庫藏股而受惠。」
