說真的是一本不易讀的投資作品，作者用了蠻多學術研究來證明本書的7大底線：
1.別相信（也別當）股市預言家
2.客服短期的貪婪
3.長期投資很好，但別執著
4.改善投資健忘症
5.別拼命證明自己是對的
6.讓正確的人管理你的錢
7.別再迷信傳統金融假設
包括金融、心理、社會學研究等領域，舉證方面相當豐富，因此建議專心且一口氣讀完一章，才會連貫。先分享前4章心得，剩餘希望我能更好的消化完～
～底線1：別相信（也別當）股市預言家
作者在這章直接引用數據告訴你「根據彭博社公布的資料，在1999-2020這20年間，分析師對每年標普500指數的報酬率預測，20次有13次錯誤；就算只看問看漲看跌，20次也只中了9次，準確度堪比丟銅板」。
年平均報酬隨著投資時間變長而增加，這點作者認為沒有問題(EX:富時100指數幾十年來的表現)，關鍵在於長期投資造成投資結果的「不確定性」，反而大於短期投資(這邊指相對短期)，「複利」在這種時候一樣會把微小的錯誤都逐年累積。簡單說，投資期限愈長，投資成果變動範圍就愈大；**以最後能賺得的財富來看，投資期限拉長，股票(或者每種投資)的風險和不確定性都會隨之增加。**
「分析公司」能鉅細靡遺絕對是好事(這也是偉大投資專家們在做的事)，但**他們不會將所有想法濃縮成目標價格或預期收益這種單一數字。**投資專家跟外行人一同預測下個月20檔股票報酬，結果兩邊預測成功率相近。
作者在本益比(PE)的使用上採「歷史本益比(trailing PE ratio)=股價/公司過去12個月每股實際盈餘」可以支持「去年盈餘能夠代表未來盈餘」的假設。從1996-2016美英歐日股市回測，發現只要用歷史本益比看，低價股表現都優於高價股(如果用預估本益比來看，美市甚至還相反)
「平均分配」是一個好方法。假如我想在十項投資中讓我的資金多元化，**該如何分配每項資金多寡？**假設對未來就是一無所知，那**把資金平均投入每個投資是最佳策略**(等於在輸家贏家通通都放)；你說我都很看好、沒有不喜歡的，作者認為這反而是警訊，因為多元化就一定會有不好的。
根據研究，把多元化組合(平均分配)跟經典的最佳化組合拿來比較，**14組最佳化的表現全敗**，研究甚至預估「假設投資資產有25項，那最佳化組合表現要贏過多元化組合，**至少要有3000個月的資料**才能做到」風險溢酬的學術研究有數百種，但基本上一般投資人都用不了，絕大多數實際應用的情況下**「等比例投資組合」「最小變異數投資組合」**是你的最佳選擇，連最精細的最佳化組合都不是對手。
～底線2：克服短期的貪婪
每年查看一次投資組合，平均4年中有1年虧損；因為看到獲利的愉悅，開始每季看1次，這樣看到虧損的機會也提高了(1/4季多一點的虧損)；再每月查看，一年約有5個月虧損；每天看，一年就有120個虧損交易日。
看到這你會想去蕪存菁，但凡開始不斷變動投資組合，再受到金融媒體、報告、事件......等影響，長期投資將會受到影響。根據〈世界交易所聯合會資料〉統計，**投資人平均持股時間在1980年代還有5-6年，到今天已經不到1年**。
**媒體對於短期投資消息促使交易這件事有相當大的影響**。經研究，彭博社與CNBC的出現，只要有針對某公司的消息出現，幾秒內股價就會有反應，一分種內成交量翻倍；華爾街熱門商業專欄出現某公司負面報導，幾天後該公司股價下跌、成交量上升。當然作者也認為不能全怪媒體，而是讀者觀眾的喜好驅使他們產出。投資資訊就像毒品，會讓大腦釋放多巴胺，讓人感到愉悅興奮；相反，看見損失且不斷出現，管理恐懼的區塊(杏仁核)會啟動，促使你**戰**或**逃**。
針對3600位退休基金經理人的投資表現研究，在招聘前表現佳的經理人，在應聘後2-3年表現常常不佳，因而被開除；但這之後離職經理人的表現又逐漸提升，關鍵在於短期表現不佳面臨投資人與管理層壓力，只能頻頻變動投資組合，力求短時間的表現。
對於避免短期投資的傾向，作者提出的方法很直觀-「**別太常查看投資組合**」(作者都在報稅季時看，一年可能就這麼一次)。如果是長短投資兼具的投資人，可以分成兩個帳戶，按各自紀律跟模式去進行。根據研究(p.70)，投資人對經理人的評鑑期，業界常態是3年，而研究顯示如果評鑑週期拉長到5年，會發現基金經理人的表現愈好。
另一個避免短期投資的好方法-「**投資表現視覺化**」。(p.72)作者劃出了95%的信賴區間搭上CPI(消費者物價指數)+5%來檢視實際報酬，這在利多年份與利空年份都不會呈現大幅震盪，更能堅定投資信心。
最後一個方法-「**降低資訊流量**」。特別是短期財經資訊，傳統交易轉移成數位交易後平均投資表現下降，很大原因來自方便的操作程序、過多過快的訊息讓你沒有足夠的辨識能力。
～底線3：長期投資很好，但別執著
「所有投資人都要了解的第一件事，就是如果想要更好的投資表現，就要用相反的觀點來看待市場共識」這是作者對於長期逆勢投資的核心解釋，這邊也引用了橡樹資本的傳奇投資人Howard Marks的格言：「**你不能做了跟別人一樣的事，還期待能表現的比他好。**」一個有趣的分析，(p.84)1983-2004年間共1130位機構投資人的股票投資組合中，選出「最常被買進」以及「最常被賣出」的股票並分析表現。結果發現在接下來的十季中，被賣掉的股票表現是買進的18%，「買進那些投資人脫手的」變成一種「明牌」！
對於估值指標的應用，作者在大多數情況下最推崇「席勒本益比(標普10年週期調整本益比)」，是利用股票市值除以長年每股報酬的平均值，透過這樣可以讓週期內最佳跟最壞的狀況得到更公允的分散，有助於了解公司長期平均利潤的真實性。席勒本益比還具有警示大型災難的功用，90年代末網路科技泡沫還有08金融海嘯的膨脹泡沫，席勒本益比就能顯示膨脹泡沫的危險，這主要有賴於其對近期收益的收錄比重較小，比較不會受當下市場高昂的表現影響。
但對於席勒本益比帶來的長期投資助益，數據反倒顯示因為過度專注（作者稱為固執）本益比的警示訊號導致基金經理人錯失了金融危機後2009年起的飆漲，甚至是基金表現大幅落敗。這邊不是要說長期投資不好，而是沒有方法時時有效，這時應該像短期投資人學習對市場的警訊判斷。「穩住情緒」是所有專業投資人的共通點，他們透過1.觀察數據 2.設立停損點(A.長期投資人設定稍寬-400日/200日均線；反之稍窄-20日/5日均線、B.以資產歷史股價設定)來幫助穩定情緒，以便做出最佳判斷。
～底線4：改善投資健忘症
歷史很重要，但不是每個人都經歷過同樣的背景，我們跟縱橫股市多年的老手們在經驗上有著明顯差距，但作者告訴我們，**經驗多不代表會影響投資表現，但確實會影響決策**。研究指出，經歷過多次泡沫或崩盤就能了解市場，但換個角度解讀，你就是要走過足夠的歲月才能經歷過這些洗禮，更常見的是在這個過程中忘記經驗而忽視警訊與膨脹中的泡沫。對了這邊可不只說專業老手，散戶也一樣。
那要怎麼樣可以把經驗扎實累積並記取呢?作者提出3個方法：1.寫投資日記；2.一年至少有一次回頭認真看過去的日記；3.建立自己的投資清單(因應個人風格與習慣)，簡單來說綜合成以下循環【做投資決策→寫日記→檢視日記→將檢視的發現寫進清單→利用清單做為指引】持續累積。
